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一、需求供给双升级，赛道最佳
1、差异化构建竞争壁垒，行业属性优
正如我们在体育用品行业深度报告一中所述，体育用品行业属性之所以为大众品类中最优，核心因素在于其通过强化运动基因不断构建差异化竞争壁垒，一方面通过新技术应用强化运动功能，打造产品差异化，竞争门槛抬高。另一方面通过大型赛事赞助、体育冠军代言进行品牌精神传递，能够满足消费者情感诉求，品牌粘度高。因此年体育用品子行业率先走出调整，且保持超越大众品类的长期稳健增长，集中度不断提升。
2、调整复苏后行业进入良性上行轨道
体育用品行业历经年至年黄金增长期后，受经济增长放缓以及自身模式影响自年起迎来了长达三年的深度洗牌。缺乏创新意识、产品同质化严重、渠道运营粗放的品牌惨遭淘汰，以安踏和李宁为代表的优质龙头则率先革新，多维提效，引领行业于年走出调整开启复苏之路。年后在消费能力以及消费观念双升级的外部因素驱动下，叠加龙头自身不断强化运动基因、加强技术升级、渠道数字化管控提效等多项举措，体育用品子行业步入良性上行轨道。
1）跑马圈地式扩张导致行业洗牌
A.渠道疯狂扩张驱动规模快速增长
历经十年黄金成长期后，年北京奥运会的召开将行业推向了巅峰，此后的两年虽然需求增长有所放缓，但经销商和品牌商热情不减，渠道仍呈盲目扩张状态。期间各品牌收入快速增长主要依靠渠道快速扩张实现。李宁年至年收入/门店CAGR达31%/21%；安踏年至年收入/门店CAGR达70%/21%。特步年至年收入/门店CAGR达72%/57%；度年至年收入/门店CAGR达79%/51%。
B库存危机爆发，行业进入深度调整（年-年）
国内品牌产品同质化严重，库存危机爆发。行业历经多年快速发展后，保有量已高。消费升级导致需求从休闲向功能性和专业度转变。但此时各大国内品牌主打休闲化路线，战略发展重心也在渠道开拓上，不重视产品研发和技术创新，无法顺应需求变化趋势，因此国内品牌暴露出同质化严重/功能单一/品牌定位模糊问题。
大量低效及亏损门店关闭。随着租金快速上涨，部分低效经销商纷纷关店断臂求生。
库存危机爆发。经销商运营情况恶化后，纷纷减少订货，并拖延支付货款。各品牌的库存从年开始快速攀升，并于年达到最高点。
主流品牌业绩下滑，运营能力下降。由于渠道库存压力巨大，经销商放慢订货节奏，品牌商收入下滑；同时品牌商为了加速现金回收，加大终端零售的打折力度，毛利率明显下降；经销商现金流紧张导致提货延期或账期延长，品牌商资金周转变慢。
2）需求升级龙头领衔变革引领行业复苏
A.需求向专业化细分化升级
伴随着人均可支配收入增长，运动参与率以及消费能力有明显提升。年后参与体育运动人数增速提升，人均年度体育用品消费支出金额保持低双位数的稳健增长。同时随着体育消费逐渐成熟，市场也更加细分化，从传统的健美健身、球类运动、水上运动升级至到小众的极限运动、对抗运动。
B.龙头加速去库存，渠道积极变革迎来业绩率先复苏
李宁于年开启了一次性库存回购计划，安踏于年进行零售系统改革，为日后的业绩复苏奠定了基础。
关闭低效门店，增开优质店铺、形象店大店，提升数字化运营能力：此期间李宁和安踏品牌店铺均保持个位数稳定增长，相较于疯狂的店铺扩张战略，更注重于升级店铺形象、优化门店位置、提升体验感。
产品向专业化和细分化升级：安踏加大跑鞋技术投入，并通过并购切入专业细分市场；匹克持续升级其篮球产品专业度、李宁则采用单品牌多品类战略，加强核心品类资源投入，韦德/超轻/驭帅不断升级。
3）年后龙头多维度发力行业景气度持续向上
A.未来5年体育用品行业规模CAGR达10%+
受整体消费力提升、年轻人群更加注重健康生活观念影响，未来体育消费人群将呈现稳步扩张之势，同时在需求专业化细分化/时尚化影响下，个体在体育用品方面的支出将有所增加，体育行业有望保持较高增速，根据Euromonitor数据，未来5年体育用品行业规模将从目前的亿人民币增长至年的亿元，年复合增速有望保持10%左右，位居大众品前列。
B.龙头在品牌、产品、渠道维度进行全方位升级，零售增速显著提升
抢夺营销资源，结合数字营销，强化运动基因。国内龙头李宁和安踏掌控国内顶级营销资源，包括国内顶级体育冠军、国际优质体育明星、并为国内外大型体育赛事进行赞助。同时品牌方在线上通过