（报告出品方/作者：方正证券，陈佳妮）
运动服饰行业诞生大市值龙头公司
从国内及海外经验来看，运动服饰行业的整体市场规模在服装零售的细分子行业中相对较小，但是由于运动服饰行业的景气度更优，市场集中度更高，竞争格局更好，因此诞生了更多大市值龙头公司。截至年8月13日，美国耐克公司亿美元市值位居美国服装零售企业市值第一，中国安踏体育以亿元人民币位列国内服装零售企业市值首位。
运动服饰市场份额天然向头部品牌集中
从国内及世界服饰行业来看，运动服饰行业市场集中度在所有服装零售子行业中均处于最高水平。中国/世界年运动服饰CR5达58.1%/32.0%，远高于服装整体CR54.8%/5.8%。
运动品牌拥有服装零售各细分子行业最长生命周期
服装品牌生命周期差异主要来自于服装品牌覆盖的消费者年龄区间，以及消费者需求的变化速度。首先，运动品牌通常可以覆盖全年龄段的消费者，包括儿童和老人。其次，运动品牌的产品需求更加注重功能性，时尚属性相对较弱，这意味着运动品牌所面对的消费者需求变化相对较慢。
创立新运动品牌的难度在服装零售细分子行业中最高
08年奥运会之后，再也没有出现过一个有较高知名度的国产运动品牌。目前市场上面存在的，至少在某些省份还具有一些知名度的品牌中，成立时间最近的是年成立的阿迪王品牌。在过去十年内，我们既没有看到服装零售其它子行业的龙头公司进入运动服装的市场，也没有看到现有运动品牌龙头企业中的高管跳出来成功创立一个运动品牌。这些都印证了新创立一个运动品牌具有非常大的难度。
运动品牌所面临的存货减值的风险相对较小
从历史经验看，服装零售企业难以避免在某些年份会面临存货减值的风险。相对而言，运动品牌所面临的存货减值的风险较小，我们认为主要原因有二：（1）运动品牌的行业竞争格局更好，故而在面对消费者的时候拥有更强的议价能力。在服装品牌面临库存过高，需要打折清理库存的时候，不用过于担心对于品牌形象的伤害。（2）运动品牌的产品时尚性相对较弱，过季的产品的存货减值的压力没有时尚属性更强的其他服装细分子行业那么大。
头部运动品牌在营销上拥有明显的规模优势
运动品牌将收入的一定比例投入营销广告费用，用于赛事和球星的赞助，以及媒体方面的广告传播。在类似的营销广告费用比例下，头部运动品牌拥有明显的规模优势。年耐克、阿迪达斯的营销广告费用遥遥领先于其他运动品牌，这一巨大差异决定了头部运动品牌对于头部体育赛事资源的掌控难以撼动。同样，对于头部体育赛事来说，只有耐克、阿迪达斯头部运动品牌才能够帮助他们在全球范围内最大化的变现其影响力。
消费趋势：本土品牌受益于国货崛起
近年随着我国经济实力持续增强、国际地位提升，国民对于中国文化自信感增强，叠加本土品牌产品力逐步提升，消费者对于国货的